Analitycy DM BOŚ w raporcie z 24 kwietnia obniżyli wycenę akcji PGE w perspektywie 12 miesięcy do 5,60 zł z 7,20 zł wcześniej i podtrzymali dla nich rekomendację "sprzedaj".
W dniu wydania raportu kurs akcji PGE wyniósł 6,11 zł.
"Po aktualizacji naszych prognoz finansowych dla spółki podtrzymujemy swoje negatywne nastawienie (+sprzedaj+ i +niedoważaj+; 12M EFV = 5,6 zł na akcję) - napisali analitycy DM BOŚ i przedstawili argumenty, które działają na niekorzyść PGE.
Po pierwsze, dostrzegają oni rosnące ryzyko, że spółka nie sprzeda aktywów węglowych w najbliższej przyszłości.
"Zważywszy na brak potwierdzonych informacji i dużą niepewność przyjmujemy, że struktura grupy nie zmieni się (odmiennie do wcześniejszych założeń nie oczekujemy sprzedaży segmentu energii konwencjonalnej). Wcześniej wykazywaliśmy, że sprzedaż aktywów węglowych mogłaby stać się głównym pozytywnym czynnikiem dla kursu akcji PGE z wielu powodów. Teraz uważamy, że ten pozytywny scenariusz jest poza zasięgiem" - napisano w raporcie.
Po drugie w czarnych barwach analitycy DM BOŚ widzą perspektywy marż dla energii opartej na węglu i obniżyli swoje prognozy na 2024 rok.
"W poprzednich raportach wspominaliśmy, że perspektywy dla aktywów węglowych nie są najlepsze ze względu na rosnącą konkurencję ze strony OZE. I na razie sytuacja nie zmieniła się na lepsze" - napisano.
W 2034 roku udział energii odnawialnej w miksie energetycznym w Polsce wyniósł 24 proc.; w 2025 roku może wzrosnąć nawet do 30 proc, a w 2025 roku ten udział może osiągnąć jeszcze wyższy poziom.
"Uważamy, że wydobycie węgla brunatnego w PGE może być najbardziej poszkodowanym aktywem w sektorze" - napisano.
Po trzecie analitycy DM BOŚ dostrzegają ryzyko spadku marż w segmencie obrotu i segmencie grzewczym. Regulator już zdążył zasygnalizować, że oczekuje obniżenia taryf detalicznych w drugiej połowie 2024 roku.
"W naszych prognozach zakładamy, że EBITDA segmentu obrotu PGE w II poł. 2024 roku spadnie do 0,0 mld zł, jednak PGE obawiamy się, że to może być zbyt optymistyczny scenariusz. Ponadto uważamy, że regulator może także obniżyć taryfy grzewcze (korekta w związku ze spadkiem cen energii, węgla i CO2) i pojawia się ryzyko pogorszenia również perspektyw segmentu grzewczego PGE" - napisano w raporcie.
Po czwarte analitycy DM BOŚ zauważyli ryzyko, że w latach 2024-25 tempo wzrostu wydatków inwestycyjnych może przekroczyć tempo wzrostu EBITDA.
"Zakładamy, że wydatki inwestycyjne spółki w latach 2024-26 wyniosą 30 mld zł równo podzielonych na te 3 lata, a 2/3 skonsolidowanych wydatków inwestycyjnych (prawie 20 mld zł) trafi do segmentu dystrybucji i segmentu OZE" - napisano.
Opierając się na tych założeniach DM BOŚ szacuje, że w 2026 roku segment OZE może prawie podwoić swoje zdolności do generowania EBITDA i osiągnąć 2 mld zł EBITDA, a segment dystrybucji może podwyższyć długoterminową EBITDA do 4,5 mld zł.
"Jednak poprawa perspektyw EBITDA powinna być stopniowa. Prognozujemy EBITDA spółki w latach 2024-25 średnio na 8 mld - 9 mld zł" - napisano.
Depesza jest skrótem raportu DM BOŚ. Jego autorem jest Łukasz Prokopiuk. Pierwsze rozpowszechnienie nastąpiło 24 kwietnia o godzinie 7:40.
W załączniku znajduje się plik z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi.
(PAP Biznes), #PGEpr/
Załączniki:
